Perdagangan nikel LME kembali menggila minggu ini (14-18 November 2022). Pada hari Senin, harga nikel tiga bulan LME naik sebentar menjadi di atas $30000 per ton untuk pertama kalinya sejak Juni, melanggar batas harian baru fluktuasi harga sebesar 15%. Setelah mencapai harga tertinggi $31275 sejak awal Mei pada hari Selasa, harga kemudian anjlok menjadi $25800 per ton. LME merespons dengan menaikkan margin awal sebesar 28% menjadi US$6100 per ton dari harga penutupan hari Jumat dan memperkuat aktivitas pengawasan pasar.  

Baik bursa maupun pasar nikel sekarang membayar harga atas keruntuhan pada bulan Maret, ketika LME menangguhkan perdagangan dan membatalkan perdagangan. Keputusan ini sekarang sedang ditantang oleh pengadilan Inggris.  

Dengan pemberian dana, likuiditas transaksi LME nikel yang mengerikan dan Shanghai Futures Exchange (ShFE) telah menyusut secara signifikan, menyuntikkan lebih banyak volatilitas ke pasar yang rentan terhadap fluktuasi harga yang parah dalam kondisi terbaik.

01  Perangkap fluktuasi

Aliran keluar modal setelah bulan Maret meninggalkan kekosongan likuiditas dan jebakan fluktuasi yang menguat sendiri untuk pasar nikel.

Goldman Sachs memperingatkan pada bulan April: "Kurangnya modal ventura akan mengurangi partisipasi pasar, menekan likuiditas, meningkatkan volatilitas, semakin memukul calon pemberi pinjaman dan investor, serta meningkatkan partisipasi dan volatilitas.".

Sejak Maret, volume perdagangan nikel LME turun tajam. Omset harian rata-rata di bulan Oktober adalah 32811, turun 54% YoY, level terendah dalam setidaknya satu dekade.

Sepanjang tahun ini, volume perdagangan nikel 24% lebih rendah dari periode yang sama tahun lalu, berkat aktivitas perdagangan yang kuat di bulan Januari dan Februari. Penurunan partisipasi lebih terlihat di Shanghai, di mana volume perdagangan Bursa Berjangka Shanghai mengalami penurunan sebesar 71% dalam 10 bulan pertama tahun 2022.

Posisi terbuka pada akhir Oktober adalah 41% lebih rendah dibandingkan pada Oktober 2021. Meskipun likuiditas yang rendah telah menyebabkan fluktuasi harga yang jelas di London, perbedaan waktu harga telah dalam keadaan tenang.

Sebaliknya, di Shanghai, yang sangat sulit dikendalikan adalah perbedaan harga. Penurunan likuiditas konsisten dengan saham bursa yang sangat rendah dan struktur premi spot yang sudah lama ada. Persediaan terdaftar dari Bursa Berjangka Shanghai hanya 4634 ton, yang telah kurang dari 10000 ton sejak April tahun lalu, menyebabkan tekanan bergulir sebelum turbulensi pasar London tahun ini. Pertukaran berharap untuk memperbaiki compact nikel cair dengan memperluas daftar merek yang dapat dikirim. Namun, sebelum rekonstruksi inventaris dan volume perdagangan, turbulensi rentang waktu yang lama dan premium spot permanen menjadi normal baru di pasar Shanghai.

02 Pabrik gosip

Situasi perdagangan di London dan Shanghai telah mengintensifkan fluktuasi harga di pasar, yang tidak kekurangan pemicu berita potensial:

1. Indonesia berencana menaikkan tarif ekspor (sudah diketahui);

2. Pabrikan Indonesia terbakar (cepat dibantah);

3. Pasokan bahan mentah Nornickel dari tambang Rusia ke kilang Finlandia mungkin terganggu.

Yang terakhir ini terbukti setidaknya sebagian benar. VR Group, operator kereta api Finlandia, akan menangguhkan transportasi barang Rusia mulai tahun depan, meskipun Nornickel sedang mempelajari opsi transportasi lain, termasuk transportasi laut.

Studi tentang kemungkinan penyebab bull market juga menemukan bahwa pabrik Prony Resources di Wulang Kaledonia Baru akan beroperasi dengan kecepatan lebih rendah pada kuartal keempat karena sedikit kebocoran tailing.

Tak satu pun dari “berita” ini dapat menjelaskan mengapa harga nikel naik 40% sejak awal November.

Sebaliknya, ini menyoroti bahwa rumor dapat dengan mudah mengganggu pasar yang tidak likuid. Nikel sekarang sangat sensitif terhadap aliran berita. Status logam Rusia menjadi semakin penting, tidak hanya karena Nornickel adalah produsen besar, tetapi juga karena nikel (nikel sulingan primer) dapat diperdagangkan di LME dan Shanghai Futures Exchange. LME memutuskan untuk tidak menangguhkan ekspor nikel ke Rusia, tetapi selama Rusia melanjutkan "operasi militer khusus" di Ukraina, ancaman sanksi pemerintah akan tetap ada. Ketidakpastian seputar mata rantai utama dalam rantai pasokan global ini juga akan diterjemahkan menjadi fluktuasi harga dalam kasus terbaik. Di pasar berjangka volume perdagangan rendah saat ini, ini adalah formula untuk masa depan yang lebih liar. Demikian pula, opsi panggilan Desember yang baru dibeli juga dapat naik, seperti $30000 (sekarang 489 tangan), $35000 (360 tangan) atau bahkan $55000 (25 tangan). Jika harga mulai naik lagi, apakah itu kinerja boom market bull atau potensi jebakan bull market?

Ukuran posisi ini biasanya tidak cukup untuk memiliki efek akselerator opsi pada tren bull market, namun dari volume perdagangan saat ini, tampaknya semuanya mungkin terjadi di pasar ini.

03 Disjungsi pasar

Pasar nikel fisik sedang booming karena siap memenuhi permintaan baru baterai kendaraan listrik, tetapi pada saat yang sama telah kehilangan kemampuan untuk melindungi risiko kenaikan harga. Pemutusan ini telah berlangsung selama beberapa tahun.

Tak satu pun dari nikel yang mengalir dari Indonesia, pusat produksi global baru, ke industri baterai besar China adalah logam yang dapat dikirimkan di LME atau Shanghai Futures Exchange. Ketidaksesuaian antara pasar tagihan dan pasar fisik ini merupakan faktor kunci dalam kekacauan di bulan Maret.

Dibandingkan dengan aliran produksinya yang sangat besar, posisi pendek Grup Aoyama yang sangat besar terlalu besar untuk pasar yang ditentukan oleh menyusutnya departemen utama dalam rantai pasokan. Peristiwa di bulan Maret dan penurunan likuiditas yang diakibatkannya mempercepat diferensiasi harga.

Solusi jangka panjang adalah dengan meluncurkan kontrak perdagangan pertukaran yang berbeda untuk produk antara seperti feronikel, hutang campuran hidroksida atau nikel sulfat. Dengan cara ini, pengguna memiliki struktur keuangan di mana mereka dapat menyesuaikan eksposur harga mereka untuk produk tertentu.

Namun, masih jauh dari diketahui apakah bidang baru industri nikel untuk baterai telah berkembang sepenuhnya dan dapat menciptakan metode penentuan harga alternatif yang terstandarisasi. Sebelum itu, LME dan Shanghai Futures Exchange harus mengelola pasar nikel mereka yang bermasalah, dan mungkin diperlukan lebih banyak pembatasan.